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自古黄金贵，犹沽骏与才。作为唯一兼具商品和货币双重属性的产品，而发展始终是黄金产业最核心的主题。 

广义上的黄金产业链，包括上游的采矿冶炼企业、中游的黄金加工、贸易企业、下游的一些金银抵押企业、商业银行等。

上游采矿冶炼企业及并购情况。2009年以后，尽管全球投入黄金矿业的勘探预算较以往增加了一倍，但年平均新增黄金储量不到原来的1/3，更没有发现新的世界级大型矿山，一系列勘探结果预示着“存量时代”到来，全球优质资源日益稀缺。

接下来的珠宝黄金行业的市场走势，需要我们回归到更长期与本质的视角，探讨一下如何看待黄金珠宝需求的周期性？市场格局由什么决定、走向何方？

我国珠宝行业的成长性有内在价值增长支撑，存在规律性较弱的周期性，但中枢是长期提升的。黄金珠宝的消费需求是典型的可选消费，与消费升级、人口增加、金价波动三大宏观因素紧密相关，呈现出显著的周期性。

黄金珠宝需求的本质是什么？从避祸就福、身份标识到情感表达，黄金珠宝内涵日益丰富，而稀缺本质亘古通今，是需求稳定存在的根本原因。2002年前，金银珠宝零售增长与结婚登记对数增长趋势基本吻合，人们大多以购买婚庆三金为主要消费目的。2002年后，金银珠宝零售与结婚登记对数增长开始出现部分差异，但整体趋势基本相同。黄金生产、消费、流通各环节加速市场化，各大珠宝品牌纷纷进行渠道部署，产品供给提升，除婚庆需求外，非婚需求也得到释放。未来五年，结婚主力为1995-2000年出生的人，适婚年龄段人数基本稳定在1700-2000万左右。珠宝需求量或发生结构性转变，婚庆需求占比下降的同时，日常需求相对重要性提升，整体需求弹性将更大，珠宝消费进而更贴近消费周期。

社交与个性表达等日常需求兴起将为珠宝打开另一增量且稳定的市场。据bcg咨询《2021年中国奢侈品市场数字化趋势洞察报告》 ，90后消费者占奢侈品总消费人群的50%，正式成为消费主力。随着新一代消费者崛起，珠宝消费不再局限于刚性但频率低的婚庆需求，市场上社交与个性表达的日常需求逐渐放大，拥有更强的发展动力。

从商业逻辑角度，品牌是行业产业最为核心的护城河，渠道与产品为助力，集中为趋势所在。从全球珠宝品牌发展的视角上看，品牌是最终的核心追求，通过营销或渠道扩张的方式积累品牌力，对于国内市场而言，各品牌通过开店初步积累品牌资产。

以黄金主导的产品结构决定了我国黄金珠宝行业受到金价波动的影响较大，与国际经济走势挂钩。

风险提醒：1、疫情反复影响线下可选消费疲软；2、需求增长不及预期；3、行业竞争加剧；4、国际形势的复杂性导致金价波动具有不确定性。